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下一個十年,房子謝幕,股權崛起!

生活小百科 2017-12-01 檢舉

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站在現在看未來十年,賺大錢的機會在哪裡?

房子謝幕,股權崛起

這個觀點的論述,我會分成兩篇文章,今天主要講為何我認為房子會謝幕。

對中國普通老百姓來說,過去十年最確定的財富爆發的機會,毫無疑問是房子。但這個機會是否會延續到未來十年?我的判斷是可能性極小。

這一判斷主要基於三個理由:貨幣環境、土地供應以及人口條件,我會重點講貨幣環境的變化。因為土地供應和人口變化,我不認為它們是影響房子價格最重要的因素。

(上)

1

全球貨幣政策重返常規化的進程已經開啟。

過去十年是全球經濟體為了解決經濟危機共同實施超級量化寬鬆貨幣政策的十年,是全球流動性氾濫推升風險資產價格暴漲的十年。

在歐、美、日主要表現為債券市場收益率的持續走低導致的債券牛市,以及股票市場流動性改善導致的股票牛市。

美股三大指數持續刷新歷史新高,歐洲在經歷艱難的債務危機後股市也重返歷史高點,而日本央行更是在國債市場買無可買之後,直接買進大公司股票,扮演了真正的超級買家和「國家隊」的角色。

美國十年期國債收益率從5.3%降至最低1.3%

超級寬鬆的貨幣,與風險資產價格的攀升,在中國則表現得多少有些「另類」。

例如,中國的十年期國債收益率在過去十年已經出現了數次幅度較大的波動,而非發達國家一路向下的平坦趨勢。

又如,中國的股票市場也經歷了暴漲到暴跌,從炒創業板中小股票到炒大市值白馬股的完整週期輪換。這一過程,僅在一到兩年內便以「暴風驟雨」式的速度完成。

在反映貨幣寬鬆這一宏觀背景上,中國的股市和債市,相較于發達成熟經濟體,都顯得有些失靈。但另一個大類資產,卻十分貼切地反映了全球流動性氾濫這一時代背景,那就是中國的房地產。

中國的房地產在過去十年迅速金融化,投機投資屬性在價格占比中迅速飆升。房子已然成為中國居民部門最重要的帳面財富,而且這一帳面財富伴隨著巨大的債務。

中國房價過去十年的上漲,一方面充分反映了全球流動性的超級寬鬆週期,另一方面在近兩年,又反映了中國經濟中債務的結構性變化,即從政府部門和企業特別是國有企業部門,快速轉移到居民部門。

全民為國分憂的玩笑,已然變成現實。

2

過去十年全球風險資產(包括中國的房子)的牛市,其源頭即是各國超級寬鬆的貨幣政策。錢多了,東西漲價,這是一個十分樸素的道理。

至於為何各國的消費物價指數(CPI)沒有出現大規模的上漲,則主要是因為寬鬆的貨幣並沒有最終進入普通百姓的口袋,而是通過資產價格的上漲進入了富人階層。

這也是全球收入分配持續惡化的原因。而收入分配不均,老百姓的收入增長低於生產率的提升,又反過來導致供給過剩,需求不足,通脹進一步萎縮。這一現象在中國和歐美日都十分明顯。

全球央行對以上問題心知肚明。只是債務貨幣化的經濟政策(即量化寬鬆),往往具有較強的路徑依賴,不可能瞬間轉向和立即撤出,否則必將造成經濟新的下行。

於是我們看到,即便美國老大哥已經開啟加息週期,並已經開始縮減其資產負債表規模,但歐洲和日本在跟隨上,都顯得小心翼翼。

但無論如何,以十年為界,全球寬鬆的流動性環境,正在逐步結束。

隨著美聯儲在未來兩年把利率提升至3%,以及進一步縮表的滯後效應得以顯現,歐洲日本緊縮其後,是大勢所趨,別無他選。

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